高質(zhì)量發(fā)展與中國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)平衡

——中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在2024金融街論壇年會(huì)上的主題演講

（2024年10月18日）

尊敬的尹力書(shū)記、殷勇市長(zhǎng)，尊敬的王江、云澤、吳清、傅華、鶴新同志，尊敬的各位來(lái)賓：

　　大家好！

　　很高興參加金融街論壇。借此機(jī)會(huì)，和大家交流三個(gè)方面的情況。

　　一、一攬子增量貨幣政策的落實(shí)情況

　　按照中央部署，9月24日，金融管理部門(mén)宣布了一攬子支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的政策，大家都很關(guān)心，也得到了各方面的支持。前天，人民銀行、金融監(jiān)管總局和證監(jiān)會(huì)召集主要商業(yè)銀行、證券和基金公司召開(kāi)座談會(huì)，就金融機(jī)構(gòu)抓緊落實(shí)好一攬子政策進(jìn)行了專門(mén)部署。這里我報(bào)告一下人民銀行相關(guān)政策的落實(shí)情況。

　　降準(zhǔn)降息方面，9月27日，已下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)年底前視市場(chǎng)流動(dòng)性情況，擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25-0.5個(gè)百分點(diǎn)；下調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率0.2個(gè)百分點(diǎn)；中期借貸便利利率下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，從2.3%下降到2%。今天早上，商業(yè)銀行已經(jīng)公布下調(diào)存款利率，預(yù)計(jì)下周一（10月21日）公布的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）也會(huì)下行0.2-0.25個(gè)百分點(diǎn)。四項(xiàng)房地產(chǎn)金融政策已經(jīng)全部發(fā)布。其中，存量房貸利率調(diào)整是中央決定的一項(xiàng)重要惠民生政策，惠及5000萬(wàn)戶家庭，每年減少家庭的利息支出約1500億元。支持資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的兩項(xiàng)金融工具，人民銀行與證監(jiān)會(huì)、金融監(jiān)管總局組建了工作專班，證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利已開(kāi)始接受金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)，股票回購(gòu)、增持專項(xiàng)再貸款政策文件于今天正式發(fā)布實(shí)施。

　　一攬子政策發(fā)布實(shí)施以來(lái)，國(guó)內(nèi)外給予了積極正面評(píng)價(jià)，有力提振了社會(huì)信心，對(duì)于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融平穩(wěn)運(yùn)行發(fā)揮了較好作用。我們?cè)谡咧贫ê托纬蛇^(guò)程中，主要有三點(diǎn)考慮。

　　第一，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行需要實(shí)施較強(qiáng)的宏觀總量支持政策。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的情況和問(wèn)題，在宏觀層面上主要表現(xiàn)為有效需求不足，社會(huì)預(yù)期偏弱，物價(jià)低位運(yùn)行等，市場(chǎng)普遍認(rèn)為需要推出有份量的宏觀政策。按照中央部署，前期人民銀行作了深入研究并準(zhǔn)備了政策預(yù)案。中央果斷決策推出一攬子增量政策，體現(xiàn)了穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)預(yù)期、促消費(fèi)、惠民生的堅(jiān)定決心，市場(chǎng)作出了積極反應(yīng)。

　　第二，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中還存在一些突出矛盾和挑戰(zhàn)，主要是房地產(chǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)?；趪?guó)際經(jīng)驗(yàn)和中國(guó)過(guò)去的實(shí)踐，需要出臺(tái)有針對(duì)性的政策予以應(yīng)對(duì)。

　　房地產(chǎn)市場(chǎng)方面，人民銀行基于自身的職責(zé)，優(yōu)化調(diào)整了四項(xiàng)房地產(chǎn)金融政策，從金融宏觀審慎的角度支持房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)化解和健康發(fā)展。

　　資本市場(chǎng)方面，人民銀行會(huì)同證監(jiān)會(huì)制定了助力支持資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的兩項(xiàng)工具。這兩項(xiàng)工具是完全基于市場(chǎng)化原則設(shè)計(jì)的，在國(guó)際上也有成功的實(shí)踐。其中，證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利不是央行直接向市場(chǎng)提供資金支持，不會(huì)擴(kuò)大央行的貨幣供給和基礎(chǔ)貨幣的投放；央行提供的股票回購(gòu)、增持再貸款資金具有特定的指向性，信貸資金不能違規(guī)進(jìn)入股市仍是金融監(jiān)管的一條紅線。這兩項(xiàng)工具體現(xiàn)了中央銀行維護(hù)金融穩(wěn)定職能的拓展和新的探索。我們將與證監(jiān)會(huì)合作，在實(shí)踐中逐步完善，探索常態(tài)化的制度安排。

　　第三，中央銀行需要從宏觀審慎管理的角度，觀察、評(píng)估金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并采取適當(dāng)?shù)拇胧┳钄嗷蛉趸鹑谑袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)累積。近一段時(shí)間，人民銀行就長(zhǎng)期國(guó)債收益率運(yùn)行多次與市場(chǎng)加強(qiáng)溝通，目的是遏制羊群效應(yīng)導(dǎo)致長(zhǎng)期國(guó)債收益率單邊下行潛藏的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。金融市場(chǎng)高度敏感，會(huì)對(duì)各種政策和因素變化迅速作出反應(yīng)和定價(jià)。從宏觀和深層次角度看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)是一個(gè)相互交織、相互作用的過(guò)程，估值修復(fù)有助于資本市場(chǎng)發(fā)揮投融資功能，阻斷市場(chǎng)走弱與股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)向循環(huán)，促進(jìn)上市公司健康發(fā)展，改善社會(huì)預(yù)期，提振消費(fèi)和投資需求。

　　二、高質(zhì)量發(fā)展與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)平衡

　　宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的目標(biāo)側(cè)重于短期，在于校正經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的軌跡；改革和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的目標(biāo)側(cè)重于中長(zhǎng)期，在于實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)。

　　黨的十八大以來(lái)，習(xí)近平總書(shū)記和黨中央突出強(qiáng)調(diào)提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和效益，黨的十九大明確提出我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。高質(zhì)量發(fā)展是適應(yīng)中國(guó)社會(huì)主要矛盾變化的必然要求，著力解決發(fā)展不平衡不充分的問(wèn)題，增強(qiáng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)重大比例關(guān)系的協(xié)調(diào)性。

　　物理學(xué)中，平衡是指物體在幾個(gè)力的共同作用下，保持相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的平衡則是各種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和比例關(guān)系相互作用、優(yōu)化調(diào)整的動(dòng)態(tài)過(guò)程。這也是各國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一種普遍現(xiàn)象。

　　本世紀(jì)以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了三輪重要的動(dòng)態(tài)平衡，中國(guó)都深入?yún)⑴c其中，并作出積極貢獻(xiàn)。

　　一是2001~2007年，中國(guó)加入WTO后，低成本要素與全球產(chǎn)業(yè)分工充分融合，有效擴(kuò)大全球供給、促進(jìn)生產(chǎn)效率提升，起到了抑制全球通脹、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用。

　　二是2008~2017年，國(guó)際金融危機(jī)以后，全球呈現(xiàn)低增長(zhǎng)、低通脹、低利率、高債務(wù)的“三低一高”特征，需求走弱，中國(guó)主動(dòng)作為，大力度擴(kuò)大內(nèi)需，起到了拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)、避免陷入通縮的作用，十年間中國(guó)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率穩(wěn)定在30%左右。

　　三是疫情以來(lái)，由于供給沖擊和需求側(cè)強(qiáng)刺激，全球通脹一度高企，中國(guó)供應(yīng)鏈體系保持穩(wěn)定，彌補(bǔ)了全球供給缺口，為全球通脹回落和經(jīng)濟(jì)平衡持續(xù)貢獻(xiàn)了中國(guó)力量。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)自身也經(jīng)歷了深刻的結(jié)構(gòu)調(diào)整和動(dòng)態(tài)平衡過(guò)程。近年來(lái)，中國(guó)通過(guò)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、加快構(gòu)建新發(fā)展格局等戰(zhàn)略舉措，持續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式從傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)導(dǎo)向轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型和質(zhì)量效益型。供給質(zhì)量和效率不斷提高，高技術(shù)制造業(yè)增加值占比穩(wěn)步提升。消費(fèi)的作用持續(xù)增強(qiáng)，消費(fèi)、投資、凈出口三大需求占GDP比重由2010年的49%、47%、4%，調(diào)整為2023年的56%、42%、2%。

　　為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和可持續(xù)增長(zhǎng)，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，需要把握好三個(gè)方面的動(dòng)態(tài)平衡。

　　一是經(jīng)濟(jì)增速和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的動(dòng)態(tài)平衡。中國(guó)巨大的經(jīng)濟(jì)體量需要保持合理的經(jīng)濟(jì)增速，帶動(dòng)就業(yè)、增加居民收入。經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整短期內(nèi)可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生一定影響，需要我們把握好動(dòng)態(tài)平衡，著力培育經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)能，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。

　　二是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中內(nèi)部和外部的動(dòng)態(tài)平衡。近些年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)外部平衡得到有效改善，中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP的比重，已從2007年的10%左右下降到2011年的2%左右，這些年來(lái)這一指標(biāo)一直處于1%～2%的國(guó)際公認(rèn)合理區(qū)間。當(dāng)前，國(guó)際地緣政治局勢(shì)緊張，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)逆全球化、國(guó)際貿(mào)易政治化和工具化，阻礙了全球經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)和全球福利增加。我們倡導(dǎo)自由貿(mào)易和公平競(jìng)爭(zhēng)，堅(jiān)持?jǐn)U大雙向開(kāi)放，更好利用國(guó)際國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源，不斷提升中國(guó)企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，加快構(gòu)建新發(fā)展格局。

　　三是投資和消費(fèi)的動(dòng)態(tài)平衡。在歷史上的歷次經(jīng)濟(jì)周期中，我們主要依靠擴(kuò)大投資、保存供給側(cè)產(chǎn)能來(lái)對(duì)抗經(jīng)濟(jì)下行壓力，發(fā)揮了重要的積極作用。在高質(zhì)量發(fā)展階段，投資需要根據(jù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向有增有減，更多投向科技創(chuàng)新、基本民生等領(lǐng)域。我們要堅(jiān)持以人民為中心的發(fā)展思想，著力增加居民收入，優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，完善社會(huì)保障體系，促進(jìn)擴(kuò)大消費(fèi)，形成“政府培育消費(fèi)，消費(fèi)激活市場(chǎng)，市場(chǎng)引領(lǐng)企業(yè)，企業(yè)擴(kuò)大投資”的良性循環(huán)。

　　實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)平衡，需要把握好幾個(gè)重點(diǎn)。一是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的作用方向應(yīng)從過(guò)去的更多偏向投資，轉(zhuǎn)向消費(fèi)與投資并重，并更加重視消費(fèi)。二是更好處理政府與市場(chǎng)的關(guān)系，科學(xué)把握和平衡政府與市場(chǎng)的邊界，提高政策與市場(chǎng)關(guān)切的交集度和針對(duì)性。三是進(jìn)一步深化改革開(kāi)放，營(yíng)造良好的法治經(jīng)濟(jì)環(huán)境，創(chuàng)造更加公平、更有活力的市場(chǎng)環(huán)境。

　　三、中央銀行在服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中發(fā)揮積極作用

　　人民銀行既是金融管理部門(mén)，也是宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門(mén)。我們將聚焦服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展這一首要任務(wù)，加強(qiáng)貨幣政策和宏觀審慎政策逆周期調(diào)控力度，提升金融支持政策的精準(zhǔn)性、有效性，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境，穩(wěn)步擴(kuò)大金融高水平開(kāi)放，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)平衡。

　　一是進(jìn)一步健全貨幣政策框架。這方面的考慮，我在6月份的陸家嘴論壇上已作了比較系統(tǒng)的闡述，這里再?gòu)?qiáng)調(diào)幾點(diǎn)。目標(biāo)體系方面，將把促進(jìn)物價(jià)合理回升作為重要考量，更加注重發(fā)揮利率等價(jià)格型調(diào)控工具的作用。執(zhí)行機(jī)制方面，會(huì)持續(xù)豐富貨幣政策工具箱，發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用，在公開(kāi)市場(chǎng)操作中逐步增加國(guó)債買(mǎi)賣(mài)。人民銀行已與財(cái)政部建立了聯(lián)合工作組，不斷優(yōu)化相關(guān)制度安排。傳導(dǎo)機(jī)制方面，要不斷提高貨幣政策的透明度，提升金融機(jī)構(gòu)的自主理性定價(jià)能力，增強(qiáng)與財(cái)政、產(chǎn)業(yè)、監(jiān)管等政策取向的一致性，進(jìn)一步提升貨幣政策的傳導(dǎo)效率。

　　二是提升金融服務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)平衡的適配性和精準(zhǔn)性。進(jìn)一步加強(qiáng)宏觀信貸管理，持續(xù)做好金融“五篇大文章”，切實(shí)加強(qiáng)對(duì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)。持續(xù)建設(shè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的金融市場(chǎng)，支持發(fā)展多元化融資渠道。

　　推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展離不開(kāi)科技創(chuàng)新?，F(xiàn)代科技創(chuàng)新投資周期長(zhǎng)、資金量大，風(fēng)險(xiǎn)和不確定程度高，金融服務(wù)需求多元。特別是種子期、初創(chuàng)期企業(yè)更多依賴股權(quán)融資，積極、活躍的私募股權(quán)投資（PE）、風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）是非常重要的參與者。人民銀行將加強(qiáng)與有關(guān)部門(mén)溝通協(xié)作，完善金融支持科技創(chuàng)新政策體系，著力培育支持科技創(chuàng)新的金融市場(chǎng)生態(tài)，持續(xù)提升金融支持科技創(chuàng)新的能力、強(qiáng)度和水平。

　　三是健全宏觀審慎政策框架和系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范處置機(jī)制。人民銀行將立足宏觀視角，著力把握好經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、金融風(fēng)險(xiǎn)防范之間的動(dòng)態(tài)平衡，完善金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、預(yù)警和處置體系，強(qiáng)化金融穩(wěn)定保障體系。密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行，及時(shí)加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)隱患。

　　四是建設(shè)更高水平開(kāi)放型金融新體制。穩(wěn)步推進(jìn)金融服務(wù)業(yè)和金融市場(chǎng)制度型開(kāi)放，拓展境內(nèi)外金融市場(chǎng)互聯(lián)互通，促進(jìn)貿(mào)易和投融資便利化。堅(jiān)持以市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)和自主選擇為基礎(chǔ)，穩(wěn)慎扎實(shí)推進(jìn)人民幣國(guó)際化。積極參與全球經(jīng)濟(jì)金融治理與合作，促進(jìn)中國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)平衡、可持續(xù)發(fā)展。

　　最后，預(yù)祝本屆論壇圓滿成功，謝謝大家！